Подходы к анализу рынка ГКО.

В 1995 году на финансовом рынке России появились и активно развиваются срочные контракты на курс ГКО-ОФЗ. Предпосылками для развития этого рынка служат: увеличение объемов операций на реальном рынке ГКО, рост числа профессиональных участников рынка, улучшение информационной инфраструктуры финансового рынка (появление систем передачи информации реального времени о ходе торгов). Торговля срочными инструментами ведется на трех площадках - фьючерсные контракты обращаются на биржах МЦФБ, РТСБ, (запускаются на ММВБ), форвардные контракты обращаются на площадке МФД. Предметом фьючерсных контрактов являются средневзвешенные цены на бумаги нескольких выпусков ГКО-ОФЗ (разных по срокам погашения), а также цены отсечения и средневзвешенной ближайшего аукциона. Именно эти контракты оказались наиболее ликвидными, в отличии от контрактов на индекс доходности ГКО, которые вводились на бирже МЦФБ еще в 1994 году. Сроки обращения наиболее ликвидных контрактов составляют 2 - 4 недели.

Существенное отличие срочных контрактов на курс ГКО (в том виде, в котором они сейчас торгуются) от традиционного инструмента - валютных фьючерсов помимо различия базовых активов, состоит в том, что при малом сроке обращения они гораздо сильнее реагируют на изменения цен на реальном рынке. Поэтому необходимо уделить внимание методам анализа непосредственно рынка ГКО.

Граничные условия для анализа.

Необходимо отметить, что рынок ГКО создан государством для решения задач государства. Только с учетом этого ограничения можно вообще рассуждать о процессах на рынке ГКО. Сегодня, когда возможны ситуации, при которых государство (в лице, например, "Сбербанка") владеет более 40% рынка ГКО, любую методику анализа необходимо постоянно проверять на адекватность реальности рыночных процессов, которые являются необходимым условием возможности анализировать что-либо на финансовом рынке вообще. Тем не менее, государство, решая свои задачи с помощью этого рынка - финансирование бюджета и денежное регулирование - вынуждено учитывать интересы инвесторов.

Анализ ожиданий участников рынка ГКО.

Один из возможных подходов для анализа ожиданий участников рынка основан на изучении поведения кривой эффективной доходности. Для построения этой кривой по оси Х откладываются дни до погашения выпусков ГКО, обращающихся на рынке. По оси Y - соответственно значения их эффективных доходностей. Формула расчета эффективной доходности:

Эфф. дох. i = (1+ r i /m)m-1

где:

r i - доходность до погашения i-го выпуска;

m = 365/t, где t - срок до погашения i-го выпуска.

Реинвестиции, согласно этой формуле, производятся для каждого выпуска по ставке доходности погашения этого выпуска, существующей на момент расчета. Этот простой по форме график является очень неплохим индикатором рыночных настроений. При этом, чем сильнее наклон кривой, тем сильнее рыночные ожидания падения ставки. Двухлетние наблюдения за поведением распределения эффективной доходности позволяют рассматривать ее как один из базовых среднесрочных (4-8 дней) индикаторов с точки зрения достоверности. Когда рынок адекватен рыночным процессам, построение и анализ этой несложной кривой существенно помогает принятию правильного инвестиционного решения.

Публикации и заметки

Финансовая устойчивость страховой компании
Страхование - система страховой защиты от возможного наступления различного рода рисков. Оно представляет собой способ возмещения страховщиком убытков пострадавшим путем их распределения между всеми страхователями. Страховщик формирует за счет страховых взносов всей совокупности страхователей стра ...